Jeg hedder Josephine Cetti, og jeg er chefstrateg i Nordea. Her har jeg ansvaret for at lægge investeringsstrategien for bankens kunder. I mit daglige arbejde forsøger jeg at være på forkant af samspillet mellem udviklingen i den globale økonomi og de finansielle markeder. Det indebærer også et fokus på tendenserne inden for geopolitik, indtjeningen i virksomheder og udviklingen i pengepolitikken.
Nedlukning af det amerikanske statsapparat
Det seneste eksempel på politisk uro i USA er nedlukningen af statsapparatet, der træder i kraft i dag den 1. oktober. Potentielt kan det få nogle investorer til at tage gevinst i aktier og dermed bidrage til øget nervøsitet på aktiemarkedet. Det er dog ikke første gang, vi oplever en sådan nedlukning, og vores hovedscenarie er, at det – ligesom tidligere – hverken vil få en langvarig effekt på økonomien eller aktiemarkedet.
Aktiemarkedet stiger fortsat, selvom økonomer advarer om lavere vækst og højere inflation i USA. Markedet ser ud til at ignorere både den svagere vækst og Trumps kritik af vigtige institutioner. Siden august har optimisme omkring kunstig intelligens og udsigt til lavere renter domineret.
Men hvorfor ser aktieinvestorerne bort fra Trumps politisering af statistik og presset på Feds uafhængighed? Det korte svar er, at markedet opfatter det som ”støj”. Om det er rigtigt eller forkert er svært at sige, men faktum er, at den slags risici er umulig at indregne i aktiepriserne, fordi konsekvenserne er usikre.
Trumps ageren er uden tvivl et skridt i den forkerte retning, men hvorvidt det fører til en varig mistillid til vigtige økonomiske institutioner er uvist – og sandsynligvis noget, der vil tage årevis om at udspille sig. Så det er vanskeligt for markedet at tage højde for den slags problemer, fordi det er uklart, hvornår konsekvenserne vil vise sig. Det minder om situationen med den stigende gæld: Alle ved, at den er uholdbar på sigt, men hvornår og hvordan indregner man det i aktierne?
Markedet er langt bedre til at indregne ændringer i vækstudsigterne. Man skulle derfor tro, at den lavere vækst i USA i år ville føre til dårligere resultater for virksomhederne og faldende aktiekurser. Men S&P 500-indekset (som repræsenterer de 500 største amerikanske virksomheder) afspejler ikke hele økonomien præcist.
Den økonomiske afmatning skyldes hovedsageligt et svagere privatforbrug, og aktier i forbrugsrelaterede virksomheder har da også klaret sig dårligt i år. Men teknologiaktier og finanssektoren udgør over halvdelen af S&P 500-indekset, og de sektorer har leveret stærk vækst og utallige opjusteringer. Dette er sket på trods af handelsuro og generelt lavere økonomisk aktivitet. I det lys er investorernes optimisme ikke helt ved siden af.
Lavere renter vil hjælpe til at holde hånden under væksten, og investorer holder fast i deres aktier og reagerer på den politiske usikkerhed ved at købe guld og kræve højere renter på lange obligationer. Samtidig ser vi tegn på, at investorer allerede forbereder sig på et økonomisk opsving. Vi ser for tiden en øget interesse for mange af de aktier som ellers har haft det svært i år. Small-cap i USA, cykliske forbrugsaktier og råvareaktier erbegyndt at klare sig bedre og samtidig ser vi AI-bølgen spreder sig til selskaber som Oracle og Broadcom. Pointen er, at risikovilligheden er høj, og det er sundt, at opsvinget breder sig. Spørgsmålet er dog, om det holder, eller om vi endnu engang ser en falsk start, hvor de populære sektorer – tech, banker og forsvar – beholder førertrøjen. Det er fristende, men nok for tidligt at tro på, at rotationen ud af ”vinderaktier” og ind i ”taberaktier” accelererer.
Efter fem måneder med næsten konstant stigning på aktiemarkedet, ville det være naturligt og sundt med et lille fald. Det vil skabe nye investeringsmuligheder.
Så trods potentiel turbulens og de velkendte risici, når det kommer til vækst og inflation, så er betingelserne for, at aktieopsvinget kan fortsætte på plads. Og ja, væksten i USA bliver nok lidt lavere i 2025 end i tidligere år, og der er betydeligt mere støj end før Trump. Men de overordnede makroøkonomiske forhold og indtjeningsbilledet er fortsat stærkt nok til at understøtte aktier fremadrettet.
Faktisk er der tegn på, at det værste ligger bag os, når det kommer til toldstigningernes effekt på den amerikanske økonomi. Væksten var svag i første kvartal, og der har også været en afmatning på arbejdsmarkedet over sommeren. Men de nye BNP-tal pegede på 3,8 pct. vækst i andet kvartal, og nøgletal for tredje kvartal peger også i retning af en vækst omkring 3,5 pct. Så der er hverken tegn på en forestående reccesion eller en brat opbremsning, men nærmere en amerikansk økonomi der endnu har en gang har vist sig modstandsdygtig.
Relaterede artikler
Stærkt aktiemarked i AI-boom
- Læs mere
-
3min
Det kan vi lære af de seneste års aktiekriser
- Læs mere
-
3min
