Trump ryster endnu en gang markederne

Hvad er problemstillingen?

Det primære spørgsmål for markederne er, om de nye toldtrusler faktisk bliver implementeret, eller om det blot er udtryk for Trumps klassiske forhandlingstaktik, hvor han forsøger at styrke sin forhandlingsposition forud for de bilaterale handelssamtaler, der løber af stablen i Sydkorea senere på måneden. Hvis tolden træder i kraft, vil det have alvorlige konsekvenser for de globale forsyningskæder især inden for tech-industrien. Det vil bringe os tilbage til en situation som i foråret, hvor toldsatserne mellem Kina og USA havde nået et niveau, der praktisk talt svarede til en handelsembargo.

Udover den direkte negative effekt på globale forsyningskæder vil det også have en dæmpende effekt på væksten. Kina er verdens største producent af sjældne jordarter, som er essentielle i produktionen af både avancerede og mindre avancerede elektronikprodukter. Sektorspecifikke eksportrestriktioner vil derfor være en betydelig udfordring for mange virksomheder.

Vi hælder dog til, at den nye toldtrussel er en del af Trumps forhandlingstaktik, og at parterne i sidste ende finder en løsning. Kina og USA har endnu ikke fået forhandlet en handelsaftale på plads, efter at USA satte tolden på kinesisk import på pause i april. Situationen understreger derfor, hvor vigtigt det er, at der kommer en aftale i hus, så der ikke løbende dukker nye toldtrusler og restriktioner op, som vi har set over den seneste uge.

Spændingerne aftog over weekenden

Trods de forholdsvis dramatiske udmeldinger fredag aftog spændingerne over weekenden. Kina forsøgte at mildne situationen ved at gøre det klart, at eksportlicenser for sjældne jordarter vil blive tildelt bredt, og handelsministeriet sagde desuden, at de forventede, at de nye licenskrav kun ville have en begrænset effekt på aktørerne inden for handlen med sjældne jordarter. Trump var derefter på Truth Social, hvor han skrev:

“Don’t worry about China, it will all be fine.” Det fik markederne til at rette sig markant.

Vi ændrer ikke vores anbefalinger

Efter seks måneder med næsten uafbrudt stigning på markederne var det forventeligt, at der før eller siden måtte komme en modreaktion. Men så længe de underliggende drivkræfter for markedet er på plads, bør sådanne tilbagefald ses som en købsmulighed. Man bør dog være forberedt på, at markederne kan være lidt turbulente, så længe forhandlingerne står på – især fordi vi kender Trumps forhandlingsstil, og det plejer ikke at gå stille for sig. Det samme vil gælde denne gang.

Derudover har Kina vist sig at være en hård modpart, da kineserne i høj grad har skærpet tonen over for Trump. Selvom markederne er klar over dette og har stået i en lignende situation før, kan den nyopståede usikkerhed stadig tynge stemningen lidt endnu.

Trods den seneste udvikling fastholder vi vores positive syn på aktier og vores anbefaling om at overvægte aktier i forhold til obligationer. Usikkerheden kan være med til at dæmpe væksten på kort sigt, men vi vurderer, at der er en overvejende sandsynlighed for, at parterne finder en løsning. I det scenarie vil den seneste uro have en begrænset effekt på vækst- og indtjeningsudsigterne, og derfor forventer vi fortsat, at aktier vil levere et positivt afkast over de næste 12 måneder.